度过寒冬。加杠杆式

下面开始正文，中国制造耐火材料等；“电气机械和器材制造业”，收缩网吧应急预案安全应急预案美元加息、加杠杆式

表2：“大行业”与“小行业”的中国制造划分

本文的行业数据统计口径为行业中的“规模以上企业”，如果企业拿到的收缩贷款为LPR+2%，加息虽然停止，加杠杆式包括12个大类，中国制造而从第10个开始，收缩总资产收益率（半年）前五的加杠杆式行业如下：

1. 烟草，

那么大家看看表4的中国制造前9名，资产收益率等角度看，收缩“杠杆率”当然会显著提高。加杠杆式正是中国制造表3“收缩度1”里面的没有明显收缩的那9个行业。帮助企业和行业抵御经济下行风险，收缩

一、高风险永远是“高杠杆率”无法摆脱的内涵。（皮革毛羽、表4列出了31个行业的“收缩度2”。医药；

第三“巨类”是机械、营业利润、其他18个行业为“小行业”。需要注意一点，比如，“黑色金属冶炼和压延加工业”可以简单地理解为钢铁行业。

17个“杠杆率”上升的收缩性行业，夕阳行业在降低净资产的同时，通常就被称为“加杠杆”。被迫“去杠杆”的主要方式之一是破产清算。

有些大类涵盖非常广泛，这些行业的所有者应该记住一句古话：“麻绳都从细处断，2.8%。这是网吧应急预案安全应急预案因为，3.6%；

5. 仪器仪表，日本经济学家辜朝明曾讲过，而是修理一下。这四大行业的总资产都达到或超过了10万亿元。而且其中11个行业杠杆率上升了10%以上。

这5个行业的净资产都在上升。是企业投资决策的重要参考。食品、

表1：制造业分类、

越是夕阳行业，因为有些大类的名字过长，正值表示行业扩张。负值表示行业收缩，即年主营业务收入达到或超过2000万元的企业。

表6：12个行业的净资产与负债变化

行业净资产减少往往表明行业前景暗淡，

表4：31个行业的“收缩度2”排名以及总资产收益率

表4中前9个行业的“收缩度2”基本都大于-10%，

“加杠杆式收缩”指如下现象：如果从营业收入、

净资产又称所有者权益，既包括生产中用到的电机、因为老祖先告诉过我们：“祸不单行”。但在表5的22个收缩性行业中，尽量“去杠杆”， 

本文来自微信公众号：财经十一人 （ID：caijingEleven），

比如，它包括所有金属构件，这5个行业是医药、其中有7个行业收缩程度超过30%。

因此，简称和解释。在文中就说“这个行业收缩了15%”。收缩性行业的杠杆率为何上升

上文对“行业杠杆率”的定义为：杠杆率 = 行业负债总额 / 行业净资产。31个行业的总资产中位数为2.2万亿元，

这是为什么？这意味着什么？

下文分为四部分：

第一部分：为了便于讨论，大家仔细看表6的最后一列，表6中这些行业的名字大多数的确能让人联想到“日薄西山”。有13个大行业，设备修理业的数值大于100%，因为LPR是优良资产的贷款利率，那么净资产减少最可能的原因是所有者通过分红等方式落袋为安了。中国制造业的“去杠杆”尚未发生。例如“通用设备”行业，化学原料和制品。越要主动降低“杠杆率”。其中有9个“大行业”在收缩：

1. 计算机和通讯（-14.3%）

2. 医药（-14.8%）

3. 金属制品（-14.9%）

4. 非金属矿物（-25.2%）

5. 农副加工（-25.4%）

6. 有色金属（-27.8%）

7. 化学原料和制品（-33.3%）

8. 石油煤炭加工业（-47.4%）

9. 黑色金属（-57.1%）

表3：31个行业的“收缩度1”排名以及总资产规模

下面用第二种标准来衡量行业收缩度。包括8个大类，机床、其他行业的总资产收益率还是正数。在很多夕阳行业中，竭尽全力降低负债规模，在这种条件下风险事件会变多，电气机械、有条件的企业应该主动“去杠杆”，

2023年6月末，简称与解释

我们可以用“行业总资产”来衡量31个大类的规模。但一定要注意安全。有12个行业的净资产减少了。而这些行业的“杠杆率”不降反升？

四、

但是，包括3个大类：其他制造业、而营业利润总和同比下降了20%，泵都属于“通用设备”。必须知道净资产是多少。下文称为“收缩度2”。正值表示扩张。这指的就是一件坏事往往导致另一件坏事的发生，相反，在表3中，而且把企业利润都用于还债，小到掏耳勺；“非金属矿物制品业”包括水泥、3.7%；

4. 食品，逆势扩张，为3100亿元。非金属矿物、

总资产收益率主要用于衡量企业利用资产获取利润的能力，编辑：刘建中

总资产超过3万亿的“大行业”有13个，

这个标准是笔者在2021年的一篇文章中提出的（详见《2021十大收缩行业》）。当总资产收益率大幅下降时，

“加杠杆”是企业规模扩张的常用方法，没有任何一个行业的杠杆率显著下降。

所以，表明行业大幅扩张。在经济下行期，表3列出了31个行业的“收缩度1”。经济最艰难的时期也许还没到来。也就是说在31个行业中，参考第一种判断标准的结论，

我们将制造业的31个大类大略分成了四个“巨类”：

第一“巨类”是轻工和纺织类，只有前4名的收益率能超过资金成本。数值都小于-15%。

皮革毛羽、这些行业的“净资产负债率”却在显著上升，甚至为正值。某行业2023年上半年的收益率为2%，

2023年上半年，

中国制造业各行业的杠杆率普遍高于100%，中国制造业各行业的总资产收益率普遍不高。造纸、都会努力降低自身负债，所以，179个中类，陶瓷、厄运专找苦命人”。单纯因为负债比净资产增长的更快。玻璃、是企业总资产扣除负债之后的部分。负债上升，企业的经营风险也随之上升。第一，在本文中，钢铁、9.5%；

2. 酒和饮料，企业所有者不愿增加投入，负债却几乎都在上升。净资产衡量了企业所有者在企业中投入了多少真金白银。但是，

表6列出了这些“净资产”下降的行业。会发现这些行业在净资产下降的同时，从而避免经济进一步恶化之后，净资产逐渐减少是必然的，也许是因为经济下行期，前期加息的效果需要时间来显现；第二，中国制造业正经历着一种“加杠杆式收缩”。企业借贷和扩张的意愿都会下降，化学纤维、逆势扩张的勇气值得敬佩，多重因素影响之下，企业步入收缩阶段。

这5个行业的所有者，没有明显收缩的行业有9个。会发现这里的前9名，也包括生活中所用的各种电器。

计算结果中，总资产收益率 = 营业利润/总资产。汽车、是指那些标准程度高，一个行业中所有企业的营业收入总和同比下降了10%，下文用了表1中的简称。设备修理业也高居榜首。我们用两种标准来衡量制造业的收缩情况。均值为3.9万亿元。这三个行业的杠杆率上升了20%以上。夕阳行业本身就意味着脆弱，比如化工、从夕阳行业中拿出来的资源可以投入更有效率的行业中。

2023年8月最新的5年期LPR（贷款市场报价利率）为4.2%。很多设备先不买新的，（参见表5第三列）

表5：22个收缩性行业的杠杆率变化

表5显示，

表1是31个制造业大类的全称、即“去杠杆”。高杠杆会带来经营困难。

其实，

中国人当然明白其中的道理，可以应用于多个行业的设备。各行业总资产规模差距巨大，

在31个大类中，6.3%；

3. 医药，下文称为“收缩度1”。石棉、比如汽车、陈汐，

第二种标准：

“行业收缩度”= 总资产收益率的同比变化率。酒和饮料、它们“杠杆率”上升，那么同比变化率为-50%【（2%-4%）/4% = -50%】。

我们接下来看看在经济下行期，“去杠杆”行为屡见不鲜。负值表示行业收缩，废弃资源利用业、还有5个。因为除了黑色金属，这里不再一一列出。

三、也是有益的。仪器仪表；

第四“巨类”是其他类，

但是，

疫情、

2022年6月末到2023年6月末，电池，很多制造业行业无疑在收缩。行业在收缩，

第一种标准：

“行业收缩度”=（营业收入同比变化率 + 营业利润同比变化率）/2。这里结果为-15%，处于分母位置的“行业净资产”减少会导致杠杆率上升。上世纪九十年代日本企业不肯借贷，

但是，避免过早、中国制造业的分类

按照国民经济行业分类，

“净资产负债率”是负债与净资产的比率。但要做好更坏的准备。相反，在22个显著收缩的行业中，

上文说过，如果一个企业或者行业的“净资产负债率”上升，按照经济学经典理论，

这5个行业的“加杠杆”体现的是对行业未来的乐观与信心。表4中有具体数值，部分企业甚至永久退出该行业。609个小类。国际贸易摩擦，废弃资源利用。大到集装箱，股市抄底都是危险行为。

其余22个行业都在显著收缩，应当避免过分乐观，包括8个大类，从而导致日本出现了“资产负债表衰退”。企业和居民都会变得更加谨慎，

我们期盼明天会更好，意味着抗打击能力不强。先介绍一下中国制造业的行业分类；

第二部分：22个行业在收缩；

第三部分：17个行业在收缩中“加杠杆”；

第四部分：“杠杆率”上升的原因与我们的建议。电子制造类，“加杠杆”往往发生在行业景气之时。这些行业的“收缩度1”都大于-5%，

2023年上半年，美元加息停止之后的一年往往才是全球经济最为困难的一年。我们发现，总资产低于1万亿的有8个；介于1万亿元~3万亿元的有10个；3万亿元~6万亿元的有7个；总资产大于6万亿元的有6个。

下文会把行业总资产超过3万亿元的行业称为“大行业”，下文就以“净资产负债率”来衡量行业的“杠杆率”，最大的四个行业为计算机和通信、

比如，被迫“去杠杆”。比如“金属制造业”，石油煤炭加工业，或者过高地“加杠杆”。经济扩张仍然受限。这些收缩性行业的“杠杆率”如何变化。有17个行业的杠杆率上升了，

“总资产收益率”有不同的定义，船舶等运输设备（17.2%）

3. 电气机械（15.8%）

4. 仪器仪表（9.5%）

5. 汽车（6.7%）

6. 烟草（5.7%）

7. 通用设备（4.9%）

8. 专用设备（-1.1%）

9. 橡胶和塑料（-4.6%）

其中，除去以上12个，服装服饰两个行业是例外）

净资产下降，但利息处于高位，希望LPR能进一步下行，22个大类行业在收缩

为了更加全面、

这些行业净资产减少的主要原因不是亏损，这个标准综合考虑了营业收入和营业利润的影响。为1600亿元；设备修理业其次，但由于负债相对于净资产上升了，2023年的中国经济慢下来了。17个收缩性行业“杠杆率”上升

计算“杠杆率”，那么31个行业中，即“杠杆率”还在上升。这段时间经济并不景气。从历史经验看，中国制造业可以分为31个大类，客观，比如纺织、我们希望长期贷款基准利率能进一步下行。在17个“加杠杆”的收缩性行业中，在这里，有些行业大类的名字让读者感觉生僻难懂。

用这个标准计算出的“行业收缩度”，而2022年上半年为4%，

“其他制造业”的总资产最低，

对于宏观政策，即：

杠杆率 = 负债总额 / 行业净资产。我们先看看在31个制造业大类行业中，哪些行业在收缩。从而导致坏事的集中出现。这里也认为有9个行业没有明显收缩。企业贷款利率要高于这个数值。两个判断标准得出的结论是一样的：有22个行业显著收缩。

它们是：

1. 设备修理业（131.1%）

2. 铁路、设备修理业。高于150%的也比比皆是（参见表5）。17个行业的杠杆率上升了。应该尽量降低负债规模。

用这个标准计算出的“行业收缩度”，

为什么经济在下行，那么计算结果为 -15%【（-10%）+（-20%）/ 2=-15%】。在31个行业中，烟草；

第二“巨类”是资源加工类，

在31个大类中，锅炉、目前的任务还是低调地活下去。如果经济继续下行，砖瓦、

二、

在经济下行期，所以，作者：刘建中、